La 16 septembrie 1992, lira sterlină a trecut prin una dintre cele mai dramatice zile din istoria financiară modernă a Marii Britanii. Ziua avea să rămână cunoscută drept „Black Wednesday” — Miercurea Neagră.

Astăzi, 16 septembrie 2026, se împlinesc 34 de ani de la momentul în care Regatul Unit a suspendat participarea lirei sterline la European Exchange Rate Mechanism, mecanismul european al cursurilor de schimb cunoscut sub abrevierea ERM.

ERM fusese creat în 1979 pentru reducerea fluctuațiilor dintre monedele europene și pentru promovarea stabilității monetare. Regatul Unit a intrat în mecanism în 1990. Participarea presupunea menținerea lirei într-un interval stabilit față de celelalte monede participante.

La începutul anilor 1990, însă, economia britanică se afla într-o situație dificilă. Activitatea economică era slabă, iar condițiile monetare necesare pentru apărarea cursului lirei intrau tot mai mult în conflict cu nevoile economiei interne. În același timp, reunificarea Germaniei contribuise la menținerea unor dobânzi ridicate în Germania, iar marca germană exercita o influență puternică asupra sistemului ERM.

Presiunea asupra lirei a crescut puternic în septembrie 1992. Investitorii considerau tot mai dificil de susținut nivelul la care moneda britanică trebuia menținută în cadrul ERM. Vânzările de lire s-au intensificat.

În 16 septembrie, autoritățile britanice au intervenit masiv pe piața valutară, cumpărând lire pentru a încerca să mențină moneda în limitele ERM. Bank of England consemnează că intervențiile oficiale nu au reușit să îndepărteze lira de limita inferioară a mecanismului.

Guvernul a recurs și la dobânzi. Rata minimă de împrumut a fost ridicată la 12%, iar ulterior a fost anunțată intenția de a o majora la 15% în ziua următoare. Măsura de 15% nu a mai fost implementată.

În ciuda intervențiilor, presiunea pieței a continuat. În seara zilei de 16 septembrie, guvernul britanic a anunțat suspendarea participării lirei la ERM.

Bank of England descrie ziua drept momentul în care Regatul Unit „crashes out” din mecanism. Banca centrală estimează că încercarea de susținere a lirei a costat HM Treasury peste 3 miliarde de lire.

Evenimentul este adesea asociat cu investitorul George Soros, al cărui fond a obținut un profit foarte mare din poziții împotriva lirei. Totuși, reducerea întregului episod la acțiunea unui singur investitor ar fi înșelătoare. Presiunile asupra lirei proveneau din dezechilibre macroeconomice și din poziționarea unui număr mare de participanți pe piețele financiare.

Ieșirea din ERM a fost percepută imediat drept o înfrângere majoră pentru politica economică a guvernului britanic. Pe termen mai lung, însă, ieșirea a schimbat cadrul politicii monetare. Lira a putut fluctua mai liber, iar autoritățile au dobândit mai mult spațiu pentru stabilirea dobânzilor în funcție de condițiile economice interne.

După Black Wednesday, politica monetară britanică a trecut treptat către un sistem centrat pe țintirea inflației. Relația dintre Treasury și Bank of England s-a schimbat, iar în 1997 banca centrală a primit independență operațională pentru stabilirea ratelor dobânzii.

Black Wednesday a rămas și un episod esențial în istoria relației Regatului Unit cu integrarea monetară europeană. ERM fusese văzut ca o etapă către o mai mare convergență monetară în Europa. Regatul Unit nu a revenit ulterior la mecanism pentru a pregăti adoptarea euro și a păstrat lira sterlină.

Este important ca evenimentul să nu fie prezentat simplist drept „ziua în care Soros a distrus lira”. Piața valutară era enormă, iar problemele economice și constrângerile ERM existau independent de activitatea unui singur fond.

La 34 de ani distanță, Black Wednesday rămâne un studiu de caz despre limitele apărării unui curs de schimb atunci când politica monetară necesară pentru menținerea lui intră în conflict cu situația economiei interne.

Pe 16 septembrie 1992, guvernul a încercat intervenții valutare, a ridicat dobânda la 12% și a anunțat o majorare la 15%. Până la sfârșitul zilei, însă, Regatul Unit suspendase participarea lirei la ERM. Majorarea la 15% nu a mai intrat în vigoare.

Miercurea Neagră a fost o zi de pierderi și turbulențe, dar și un punct de cotitură. A schimbat politica monetară britanică și a rămas una dintre cele mai cunoscute demonstrații ale forței pe care piețele valutare o pot exercita asupra unui regim de curs fix sau semi-fix.

Imagine: Geograph.org.uk (nr. 3898549), CC BY-SA 2.0. Banca Angliei de pe Threadneedle Street, Londra. Fotografie contemporană a clădirii, nu o imagine din 16 septembrie 1992. Decupată la 16:9.

Sursă consultată: History | Bank of England.